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要闻点评
贷款利率上升，超储率创新低
——1 季度货币政策报告与信贷数据点评
08 年4 月份，M2 增速出现小幅反弹，应归功于信贷的回升。今年以来，由于管
理层对信贷采取了季节调控的手段，也使得每个季度的信贷呈现明显的前高后低。
在4 月份的贷款再次多增之后，5、6 两月的信贷必然会受到挤压。从借款人结构
来看，居民户4 月份的贷款延续了一 季度的下降趋势，尤其是其中长期贷款的下
降，表明住房消费依旧低迷。
而企业的两类贷款在4 月份均恢复同比多增，尤其是中长期贷款的大幅多增，表
明其长期投资的资金支持并未被极力压缩。从债权人结构来看，受窗口指导影响，
1 季度四大行及股份制银行的贷款均出现同比下降。贷款需求的高涨，加之贷款额
度的受限，使得贷款的市场利率水涨船高。我们观察到，08 年1 季度贷款利率上
浮比例出现较大反弹，而利率下浮比例显著下降，反映了在信贷配额环境下，借款
人之间对贷款额度的竞争导致了贷款利率的溢价。
因此，在信贷配额的环境下，贷款利率的上升并不意味着企业借款意愿的下降。但
对于居民而言，新增贷款连续两个季度大幅下降，其中房市的转折固然是主要因素，
但也不可忽视贷款利率走高的影响。在流动性过剩的背景下，金融机构的贷款受限，
其资金理应十分充裕，然而截至08 年3 月份，金融机构的超储率仅为2%，其中
四大银行仅为1.5%，为有史以来的最低水平。08 年4 月，央行虽两次调高准备金
率，但公开市场明显减量，总的投放量基本保持为正值，由此我们预计目前的超储
率仍在2%左右。
（姜超）
央行：把抑制通货膨胀放在更突出位置
央行在2008 年一季度中国货币政策执行报告中指出，央行当前货币政策将把控制
物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置，坚持实施从紧的货币政策。
央行表示，下一步央行将引导金融机构合理均衡放贷，防止贷款过度波动。优化信
贷结构，坚持有保有压。
央行称，将继续加强流动性管理，引导货币信贷合理投放，继续搭配使用公开市场
操作和存款准备金率等工具回收银行体系流动性，合理调控金融机构贷款扩张，并
根据宏观调控的需要确定工具组合方式和对冲力度，提高对冲效率。